Nu este vorba doar de incendiul de vegetație de pe piețele obligațiunilor, multe țări confruntându-se cu rate ale dobânzii la maxime din ultimele decenii.
Și piețele care împrumută bani guvernelor par să se schimbe mai fundamental.
În timpul verii, mesajul a fost transmis clar: țările vor trebui să plătească mai mult pentru a împrumuta numerar.
Motivul imediat este închiderea continuă a Strâmtorii Hormuz și reluarea ostilităților dintre SUA și Iran, ceea ce a împins inflația în sus și, la rândul său, a crescut așteptările privind ratele dobânzilor mai mari în principalele economii ale lumii.
Piețele presupuseseră că tensiunile se vor diminua, la fel și prețurile petrolului și gazelor, înaintea alegerilor intermediare din SUA din noiembrie.
A fost o iluzie, bazată pe speranța că președintele american Donald Trump ar dori ca conflictul din Orientul Mijlociu să fie rezolvat cu mult înainte ca americanii să meargă la urne.
Dar acest lucru nu s-a întâmplat, ceea ce a dus la creșterea prețurilor la energie pe piețe, o criză cronică din Golf, o inflație mai mare pentru o perioadă mai lungă de timp – și, prin urmare, rate ale dobânzilor mai mari.
Dar aceasta este doar o parte a poveștii.
Imaginea de ansamblu este creșterea cererii de împrumuturi în întreaga lume – și nu doar din partea guvernelor. Marile companii de tehnologie apelează la aceleași piețe de obligațiuni pentru a strânge sute de miliarde de dolari pentru investiții în centre de date bazate pe inteligență artificială.
Peste 219 miliarde de dolari (162 miliarde de lire sterline) în datorii au fost deja emise în acest an de „hiperscalerii” americani, precum Google, Amazon și Meta, aproape o treime din acestea în alte valute decât dolarul, inclusiv lira sterlină.
Totalul emis anul trecut a fost de 93 de miliarde de dolari, în timp ce înainte de aceasta, media era mai mică de 40 de miliarde de dolari pe an. Unii se așteaptă ca giganții tehnologici să atragă între 400 și 500 de miliarde de dolari de pe piețele de obligațiuni în acest an. Acestea sunt sume uriașe, care cresc concurența pe piață și duc la creșterea prețului pentru guverne.
Privind spre est, există un alt împrumutat important: Japonia.
Are cea mai mare povară a datoriei, raportată la PIB-ul său, dintre marile economii și este cel mai mare creditor individual al guvernului SUA. Până de curând, rata dobânzii băncii centrale era zero, dar aceasta a crescut treptat pentru a ajuta la combaterea inflației în creștere.
Prin urmare, randamentele obligațiunilor guvernamentale au atins maximele ultimilor 30 de ani. Scăderea valorii yenului complică lucrurile, dar, în esență, există o schimbare în curs de desfășurare în fluxul global de bani.
Cel mai important factor care împinge ratele dobânzilor în creștere este credibilitatea planurilor de împrumut stabilite de principalele țări. Creșterea nu se bazează pe temerile legate de „falimentul” țărilor.
Dar se bazează pe ecuația brutală a pieței conform căreia, dacă o țară dorește să se împrumute mai mult și să o facă fără un plan credibil, mai ales dacă există îndoieli cu privire la stabilitatea unui anumit guvern, ar trebui să se aștepte să plătească o rată a dobânzii mai mare.
Economiștii influenți se bazează pe diferiți factori. Mohamed el-Erian mi-a spus că concurența inteligenței artificiale pe piețele de obligațiuni a fost cel mai important factor nou.
Lordul Jim O’Neill afirmă că acțiunea recentă a fost cauzată de incertitudinea cu privire la politica SUA și, în special, de eforturile guvernului SUA de a încerca să gestioneze scăderea creșterii randamentelor.
Asta ne aduce în Regatul Unit. Instabilitatea profundă și continuă a mai multor prim-miniștri și cancelari, schimbările de direcție politice și incapacitatea aparentă de a impune schimbări structurale majore în această țară în ultimele decenii au atras o creștere semnificativă.
A făcut parte din strategia lui Sir Keir Starmer de a încerca să abordeze reforme plictisitoare și să ofere stabilitate piețelor, în încercarea de a reduce costurile de împrumut.
A fost un șoc pentru mulți de pe piețe că, în ciuda unei majorități covârșitoare, Partidul Laburist nu a putut promova planurile de reducere a cheltuielilor cu asistența socială ale Marii Britanii. Acest lucru a contribuit la fluctuațiile piețelor obligațiunilor de stat – tranzacționarea datoriei guvernamentale britanice.
De fapt, există semne de redresare economică în economia de bază. Creșterea economică a fost mai rapidă decât cea a altor economii similare până în prezent în 2026, în ciuda creșterii prețurilor la energie.
Măsurătorile încrederii consumatorilor au revenit în creștere. Prim-ministrul speră să se bazeze pe aceste semne pentru a ajuta la reconstrucția economiei.
Însă prăbușirea continuă a piețelor globale de obligațiuni ridică semne de întrebare serioase cu privire la coerența și detaliile planurilor mai ample ale lui Burnham.
„Mai mult control public” și mai mult sprijin pentru cei care se confruntă cu costul vieții sună ca un plan pentru cheltuieli suplimentare, în timp ce primele ar putea descuraja potențialii investitori care se uită la țară.
Fostul consilier economic al lui Burnham, Lord O’Neill, mi-a spus ieri că planul pe 10 ani al premierului, așteptat în noiembrie, trebuie să stabilească modul în care acesta va aborda „cheltuielile excesive”.
Lordul O’Neill consideră că, demonstrându-le investitorilor că poate fi decisiv în ceea ce privește pensiile de stat sau proiectul de lege privind asistența socială, îi va oferi spațiu de respiro pentru a se concentra asupra investițiilor sale preferate în infrastructură.
Pe măsură ce ratele dobânzilor cresc, compromisurile cu care se confruntă prim-ministrul devin și mai dificile.